 编者按：从权威渠道独家获悉，中国北斗卫星导航产品检测认证联盟日前举办了“北斗卫星导航产品认证试点工作推进会”，正式启动对包括芯片、终端产品、信息系统、运营服务在内的北斗卫星导航产品和服务的认证试点工作。据指导此项工作的中国国家认证认可监督管理委员会和中国卫星导航定位应用管理中心介绍，此举将进一步推进北斗卫星导航产品认证体系建设，有助于提升北斗卫星导航产品整体质量水平，规范北斗卫星导航行业管理，加速北斗卫星导航产业化进程，确保产业健康、可持续发展。 北斗导航认证试点启动 卫星导航产业规模或破3000亿 来源：经济参考报 从权威渠道独家获悉，中国北斗卫星导航产品检测认证联盟日前举办了“北斗卫星导航产品认证试点工作推进会”，正式启动对包括芯片、终端产品、信息系统、运营服务在内的北斗卫星导航产品和服务的认证试点工作。据指导此项工作的中国国家认证认可监督管理委员会和中国卫星导航定位应用管理中心介绍，此举将进一步推进北斗卫星导航产品认证体系建设，有助于提升北斗卫星导航产品整体质量水平，规范北斗卫星导航行业管理，加速北斗卫星导航产业化进程，确保产业健康、可持续发展。 北斗卫星导航系统是我国自主建设、独立运营的全球卫星定位导航系统，不但是我国重大科技创新成果，还正在形成以北斗卫星导航系统为核心的高技术产业。据介绍，今年我国计划发射18颗左右“北斗三号”组网卫星，优先为“一带一路”沿线国家和地区提供服务。到2020年底，将建成包括35颗卫星的全球覆盖系统，为全球用户提供定位、导航等服务。同时，“北斗三号”的组网将有效带动行业市场、大众市场、特殊市场以及智慧城市等新兴领域的发展，为我国卫星导航产业化、规模化发展创造契机。 联盟向《经济参考报》记者介绍，试点工作将首先针对新品、板卡、模块、天线、接收机等核心产品展开认证。随后，将根据相关部门指导，将认证工作逐步扩大到配套设备、信息系统、运营服务等全产业链环节。以此形成北斗卫星导航产业统一的、高质量的产品和服务标准，促进全产业链发展。 联盟秘书长张益青介绍，目前北斗导航系统在通信、铁路、测绘等领域的市场应用存在大量可培育和推广的空间，但我国尚未建立相关的认证制度、缺少权威认证机构，导致北斗标准体系不完备、产品研发体系不完整、行业应用标准滞后等问题愈发显现。因此，通过上述工作，将快速有效地打造北斗监测认证体系，为北斗导航系统，以及我国卫星导航产业整体发展扫清障碍。 目前，我国卫星导航产业发展势头良好，《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》介绍，北斗卫星导航系统正式开通5年来，已广泛应用于交通、海事、电力、民政、气象、渔业、测绘市政管网等十几个行业领域，各类国产北斗终端产品推广应用已累计超过4000万台/套，包括智能手机在内的采用北斗兼容芯片的终端产品社会用户总保有量接近5亿台/套。2017年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到2550亿元，较2016年增长20.4%。其中包括与卫星导航技术直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备等在内的产业核心产值占比为35.4%，达到902亿元，对产业核心产值的贡献率已达到80%。业内预计，2018年产业增速仍有望保持20%以上，产业总产值也将有望突破3000亿元大关。 中国卫星导航定位应用管理中心等机构数据还显示，我国卫星导航设备营销总规模相较于全球市场，占比逐年提高，已接近15%。 当前，我国卫星导航与位置服务领域企业事业单位数量保持在14000家左右，其中卫星导航及北斗应用相关上市公司(含新三板)总数已达到58家（截至2018年1月数据），全行业从业人员数量超过50万。 北斗星通导航技术股份有限公司董事长周儒欣介绍，目前北斗系统的建设速度非常快，到2020年将建成覆盖全球的卫星导航系统，届时“GPS有的功能北斗全有，GPS没有的短报功能北斗也有”，这将使北斗系统具有强大的国际竞争力。他同时表示，2017年全球卫星导航市场达到万亿规模，这将为我国卫星导航产业发展提供巨大空间。随着北斗系统核心技术取得突破，产品体系不断完善、服务日益多样化，我国卫星导航产业整体发展将不可限量。 据悉，《中华人民共和国卫星导航条例》起草工作已取得积极进展，即将形成征求意见稿。该条例将通过法治手段强化顶层设计和统筹发展，保障北斗系统工程建设、稳定运行、提供连续可靠的服务，促进北斗系统的广泛应用。业内认为，随着这一条例的出台，以及北斗系统提供全球服务，我国卫星导航产业化进程将大大提速。 拆解北斗产业链：上游芯片研发破局 中下游多场景突破 来源：21世纪经济报道 中国卫星导航定位协会统计数据显示，2017年，我国卫星导航与位置服务产业总产值中，终端集成、系统集成等中游环节产值占比为51.92%；下游运营服务占比增长到36.81%，在产业链各环节中涨幅最快。 举国关注“芯片自主”的时下，一批自主研发的北斗芯片登入产业的舞台。 5月23日至25日，第九届中国卫星导航年会在哈尔滨拉开帷幕，中海达、华大北斗等一批国内企业先后发布了自主研发的北斗芯片产品。 过去数年，缺“芯”是国内卫星导航产业的痛点。如今，随着一批自主研发的北斗芯片进入市场，我国卫星导航产业缺“芯”困局呈现“散点突破”的态势。北斗芯片研制已实现设计与封装，实现中国人的独立自主。这与国内北斗企业长年坚持自主研发路线分不开。 中国卫星导航定位协会统计数据显示，2017年，我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到2550亿元，较2016年增长20.4%。国内卫星导航设备营销总规模相较于全球市场，占比逐年提高，已接近15%。其中，包括与卫星导航技术直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备等在内的产业核心产值占比为35.4%，达到902亿元；北斗对产业核心产值的贡献率已达到80%，较2016年提高10个百分点。 在产业链中下游，国内卫星导航产业更是呈现出“全线覆盖”的大势——伴随着北斗系统建设的推进，北斗技术应用已经突破智能手机、车载导航两大传统市场，在多领域多场景实现商业化应用。 据中国卫星导航定位协会近日发布的《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》（下称《白皮书》），2017 年，围绕与信息产业、汽车电子、移动通信、移动互联网、大数据等产业交叉点的协同创新越来越受到关注和推崇。“北斗+”催生出越来越多的应用新模式，产业融合趋势愈加明朗。穿戴式设备、新零售、无人驾驶、综合安防和智慧城市建设等应用领域，市场潜力巨大。 共建北斗芯片开发平台 北斗系统对待 GPS 等其它导航系统的逻辑是“兼容”和“自主可控”。一方面，北斗系统不排斥 GPS，探索与GPS等其它导航系统的兼容和互相操作，以增加定位精度和服务质量；另一方面，中国需要独立自主掌握卫星导航技术。 一批高精度北斗芯片近日在哈尔滨的集中亮相，是我国北斗产业自主研发前进的又一步。此前的标志性事件是，2017年9月，华大北斗所研发的全球首个支持新一代北斗三号信号体制的多系统多频高精度SoC导航定位芯片正式发布。 另一值得关注的事件是，泰斗微电子近日获得广东国民凯得创投领投的C+轮融资，总融资额超过1亿人民币，该企业是摩拜单车定位导航芯片的最大供应商。 芯片、板块、核心器件的研制是上游的重要环节，也是关涉北斗产业核心竞争力的关键环节。仅在哈尔滨的会场上，就有中海达、北斗星通、西安希德、华大北斗等企业发布或展示自主研发的北斗芯片，华大北斗还发布了“北斗芯片开发平台”。 《白皮书》显示，截至 2017 年底，我国卫星导航专利申请累计总量已突破 5 万件， 首次跃居全球第一位。另据国家导航系统办公室数据，国产北斗芯片累计销量突破5000万片，高精度OEM板和接收机天线已分别占国内市场份额30%和90%。 但这并不代表中国已经赶超国际强手。21世纪经济报道记者了解到，当前，国产北斗芯片已实现规模化应用，工艺由0.35微米提升到28纳米，最低单片价格仅6元人民币。被视为产业链关键的设计环节，以及封装技术，国内企业已实现完全自主化；但另一方面，集成应用能力、围绕核心芯片的技术研发和设备制造，依然是国内北斗企业的短板。 中国工程院院士、武汉大学教授刘经南接受记者采访时表示，高端芯片的制作工艺，中国很快会赶上。国内北斗芯片行业的发展，不大可能出现“卡脖子”问题。现在要解决两个关键问题，一是制作芯片的光刻机技术，二是高密度、高分辨率晶片的材料问题。 21世纪经济报道记者注意到，当前，不像国外有高通、英特尔、三星等行业巨头，国内导航芯片研发企业呈现多而散的格局。此外，芯片行业投资大、周期长、风险高的特点也决定了很难依靠一两家企业做大做强。 多名业内人士指出，当前国产北斗导航定位芯片产业发展模式较为封闭，在很大程度上受到企业自身资源、研发投入和人才水平等因素限制，很难以一己之力推动芯片核心技术水平的快速提升。 既然一家做不了，那就放开大家一起做。“北斗芯片开放平台”这样的产品正体现了这样的逻辑。 21世纪经济报道记者从华大北斗获悉，这款产品将通过北斗芯片开放平台面向核心算法研发，开放芯片原始测量数据，为分散的算法研发团队提供芯片硬件支持，共同打造“国产核心硬件”+“国产核心算法”的国产北斗导航定位芯片“双核心”研发和产品架构。 《白皮书》指出，借助北斗芯片开放平台，联合产业链多方研发资源，以一种全新的“聚力”研发模式推动国产北斗导航芯片综合实力全面提升，将会极大地加快北斗导航定位芯片核心技术的攻克速度，从而促进国产北斗导航定位芯片的应用推广与产业化规模。 “北斗+”的场景革命 顺着“芯片”往卫星导航产业链的中下游走，“场景”是绕不开的关键词。也正是有了高精度的北斗芯片，北斗技术更多领域、更多场景的商业化才有了技术基础。多场景突破，也是GPS在前，北斗产业“后来居上”的重要策略。 这被业内人士称为“北斗+”。中国卫星导航定位协会统计数据显示，2017年，我国卫星导航与位置服务产业总产值中，终端集成、系统集成等中游环节产值占比为 51.92%；下游运营服务占比增长到 36.81%，在产业链各环节中涨幅最快。 “北斗+”能在如此多领域和场景实现突破，一方面由于高精度北斗芯片的技术支持，另一方面很大程度来自国内新经济勃兴给予的“红利”。 炙手可热的案例是“北斗+车联网”。《白皮书》显示，2017年我国北斗车联网呈快速发展态势，用户规模突破2200万，较2016年增长37.5%，车联网硬件市场规模达到264亿元。按机动车保有量3.1亿计算，北斗车联网的市场渗透率为7.1%。 《白皮书》主编、中国卫星导航定位协会咨询中心主任李冬航分析，近些年，车载北斗导航设备前装搭载率不断提升，加之国家对智能网联汽车相关政策的出台，车联网在车辆自主环境感知、网联信息服务、信息安全等的应用上愈加成熟。互联网巨头与汽车厂商在通信、导航、云端服务和多媒体信息提供上找到了很好的契合点。由此带来的应用市场技术和服务的变革，已经成为北斗产业发展新的亮点。 亮点不只是车联网，国内近些年兴起的智慧城市建设，同样成为“北斗+”的温室。统计数据显示，截至2017年，我国100%的副省级城市、87%的地级市，总计有超过500 个城市正在积极开展智慧城市建设，重点项目签约总量超过4000个。据预测，2017年我国智慧城市市场规模将超过6万亿元，未来五年（2017-2021）年均复合增长率约为32.64%。 这样庞大的市场容量下，使得智慧城市领域成为北斗产业增长率最高的细分市场。 在智慧城市建设的具体场景中，最早突破是燃气管道的高精度定位。这与原国家测绘局推动的“百城百联百用”行动计划不无关系。国内各家大型燃气公司均已制定北斗精准服务应用规划，将陆续开展北斗精准应用深度结合燃气管网管理，展开北斗结合燃气应用的城市数量将进一步扩大范围，北斗精准服务将惠及全国超过5亿用气人口。此外，北斗在城市给排水、供热、环保、市政管理等行业的应用试点也在近年陆续展开。 《白皮书》指出，通过北斗高精度时空服务采集地下管线关键信息已形成行业建设刚需，以智慧燃气为引领的北斗精准应用正逐步形成行业标准。预计在未来较长的时期内，城市基础设施和公用事业领域不断增长的数字化管理需求，将成为北斗高精度应用的重要市场，相关行业领域的市场总体规模将超过1500亿元。 《白皮书》预测，在产业前景方面，2017年交通运输行业仍是卫星导航应用的主流，除已形成一定市场规模的边坡监测、尾矿监测、精密测量、城市地下管网管理和精准农业等应用外，其它领域如高铁路基沉降与平准性监测、交通事故判定与救援、车辆自动驾驶、无人机物流等方面，市场发展前景广阔。预计到2020年，北斗应用在交通运输、精准农业、城市综合安防和智慧城市建设等主要细分市场，规模有望超过2万亿元。 中国卫星导航定位协会副秘书长王博表示，过去五年，随着卫星导航产业的发展，卫星导航技术逐渐应用到各行各业。北斗技术不断同“互联网+”、大数据等新技术、新经济相结合。这给了北斗系统“换道超车”，以超越GPS等世界其它导航系统的机会。 北斗导航应用获多方支持加速落地 产业发展前景广阔 来源：上海证券报 北斗导航应用继续获多方支持。民航局近日召开会议强调，加速推进北斗在民航领域的应用。5月15日，工信部、国防科工局编制发布《民参军技术与产品推荐目录（2018年度）》，卫星导航应用也是重点领域之一。 中国卫星导航定位协会副会长、秘书长张全德表示，2018年到2020年，我国“北斗三号”全球组网卫星进入密集发射期。北斗系统在我国民用领域形成了庞大产业链，是我国未来的重要战略性新兴产业。在国家安全及市场需求的推动下，北斗技术将在高铁、渔业、电力、林业、减灾、智慧城市建设和社会治理等方面被广泛使用，加速落地。 以民航为例，民航局近日召开的民航北斗工作领导小组第二次会议强调，要加速推进北斗在民航领域的应用，加大以北斗为核心的民航自主创新技术应用研发，进一步加快推进北斗等国家重大专项在民航领域落地。下一步，民航局将不断加大工作力度，加快推进北斗国际民航标准化工作，加速推进北斗在通用航空、运输航空等领域的应用。 截至目前，我国已经有8颗“北斗三号”全球组网卫星成功发射。卫星上天，重点在于应用，北斗系统在全球导航定位、测速、授时的精度以及应用成本方面已和美国全球定位系统基本相当。而且北斗系统有短报文能力，抗遮挡能力强，尤其是在高楼林立的城市，应用优势更加明显，北斗应用已经到了快速发展的机遇期。 “通过将北斗系统与其他系统的有效结合，将为航空运输提供更多的安全保障。比如在传统的卫星导航中，飞机偏离航线或者跑道时比较难以快速发现和纠正，而‘北斗三号’卫星能自主判断出该错误，在几秒之内向飞机上的导航终端发出警告信号，飞机上的导航终端就会自动优选信号更完好的北斗卫星进行导航，避免事故。”张全德说。 近年来，通过与数字经济相结合，我国北斗系统开创了很多创新应用。未来，万物互联，北斗导航应用市场非常大，其发展前景更为广阔。 北斗产业7只概念股价值解析 来源：中国证券网 北斗星通:业绩快速增长,加速实现全产业链布局 类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：熊军 日期：2018-04-26 营收保持快速增长,业务规模跨越式发展。公司发布2017年度报告,营收22.04亿元,同比增长36.30%;归母净利润1.05亿元,同比增长102.99%;每股收益为0.21元,同比增长90.91%。公司业绩增长原因主要有:1)公司基础板块业绩增长39.17%;2)德国in-tech合并报表增加收入1.62亿元;3)处置星箭长空全部51.74%股权,取得投资收益致利润同比增加。 外延并购布局,协同效应显著。2017年公司围绕主业完成多项并购,包括收购德国IN-TECH公司50%股权对其并增资,收购加拿大RxNetworks公司100%股权并对其进行增资,收购广东伟通30%剩余股权,收购杭州凯立16%股权实现控股。RxNetworks公司是辅助导航定位服务(A-GNSS)服务领域的主流服务提供商,拥有专业技术、成熟的运营网络和优质的规模用户资源,将为企业用户、行业用户和大众消费者提供快速、精准的定位服务、产品和解决方案。 研发投入高速增长,促进技术升级。公司2017年研发费用1.89亿元,同比增长66.37%。公司在GNSS芯片、微波陶瓷介质元器件、汽车电子和“北斗+通讯”等方向进行了重点研发投入,未来发展前景广阔。控股子公司和芯星通国内首发28nm工艺低功耗GNSS芯片,其在功耗、性能等方面均达到国际先进水平;高精度天线在小型无人机市场占有率稳居前列;佳利电子LTCC和汽车电子部分产品市场需求旺盛;研究院深圳分院加大在高精度天线、5G移动通讯基站天线上的研发力度,未来发展空间巨大。公司在2016年度定增引入国际集成电路产业投资基金以来,北斗业务明显加速。 盈利预测及投资建议:公司围绕“产品+系统应用+运营服务”的业务模式,不断增强北斗导航定位全产业链实力。预计公司2018年-2020年净利润分别为1.58亿,2.23亿,3.15亿元,当前股价对应动态PE为112倍、79倍和56倍,维持“增持”评级。 风险提示:并购标的融合不及预期;北斗新产品推进不及预期。 四维图新季报点评:等待行业的春天 类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：唐月 日期：2018-05-14 并表杰发科技给公司带来业绩支撑。2017年杰发科技净利润20816.95万元,没有完成22798.51万元的业绩承诺(实现率91.31%),主要原因是后装4G车机整机市场竞争激烈,影响了下游厂商的销量,另外公司车载功率电子芯片因为工艺磨合问题生产不够稳定。公司于2016年4月发起了对杰发科技的并购,并与2017年3月开始并表,全年实现并表收入5.17亿元,占合并报表的23.99%,并表净利润1.88亿元,占合并报表的70.97%,扣除并购因素公司收入增长3.40%,净利润增速-50.83%。 公司传统导航电子地图业务面临发展瓶颈,公司采取了提升品质和差异化的方向应对市场变化。我们根据易观国际数据测算,2017年前装车载导航出货量453万台,同比下滑10%,前装车载导航出货量约为18.3%,较上年下滑2.3个百分点,受到手机导航的挤压遇到了发展的瓶颈。2017年4季度公司出货量占比38.6%,较上年同期下滑了0.8个百分点。为此公司聚焦高级地图数据属性的应用产品研发,提供一体化的服务,全年导航业务收入9.41亿元,仍然实现了15.43%的增长。 在新业务领域的布局,带来短期业绩压力。公司的车联网、高精度地图、高精度定位、自动驾驶、车规级芯片、位置大数据等新业务都还处于投入期,2017年公司研发投入9.13亿元,同比增长25.8%,其中费用化的研发投入7.08亿元,同比增长39.63%,已经超过收入增速。新业务的投入难以短期见效,需要等待市场成熟带来行业性爆发的机会。 2017年公司继续保持了车载导航领域绝对的领导地位,提出了“智能汽车大脑”的战略愿景。于8月成为了全球首家发布日更新平台的图商,为卡车提供ADAS地图,高精度地图完成了部分国际车厂的评估。公司成功通过汽车行业软件过程改进和能力评估模型组织级成熟度三级认证审核,成为全球汽车GIS软件和数字地图行业中唯一通过此认证的企业。同时,在完成对杰发科技的并购以后,公司成为国内首家面向自动驾驶在高精度地图、高精度定位、算法、芯片、大数据等关键节点布局的企业,业务协同效应正在显现。 中美贸易战后,杰发科技作为车载娱乐芯片的龙头,将更多地受益于国家政策的推动。杰发科技车载信息娱乐系统芯片已经与多家前装车厂建立起战略合作关系,并连续多年占据国内后装市场50%以上的市场份额。同时,杰发科技也在积极布局其他汽车电子芯片方向,并将推出智能座舱系统芯片、MCU(BCM)车身控制芯片、TPMS胎压监测芯片等新产品,打破国外行业巨头的垄断,并为自动驾驶软硬件一体化解决方案落地奠定基础。 车联网和无人驾驶长期利好公司的发展。近年来随着国家政策的支持和车厂、供应商、科技巨头的跨界合作,国内自动驾驶业务已经呈现出弯道超车的趋势。2020年前后或将成为主要汽车厂商和科技企业承诺推出部分自动驾驶量产车的时间节点。而高精度地图作为目前自动驾驶解决方案中不可或缺的组成部分,决定了公司作为行业龙头的重要地位。 盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.26元、0.35元、0.49元,按5月4日收盘价25.61元计算,对应PE为99.56倍、73.46倍、52.35倍。我们看好公司长期的发展前景,但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期,暂时给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:高管减持带来短期股价压力,并购业务不及预期,新业务进展不及预期。 华力创通:“天通”首次商用放号,期待公司厚积薄发 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：司景喆,时代 日期：2018-05-17 事件 人民日报于5月16日报道,中国电信首次面向商用市场放出天通一号专用“1740”号段,标志着我国自主卫星电话正式开启商用,打破该领域被国外垄断的局面。公司作为通导一体化龙头,将大幅受益“天通”的商用开启。 经营分析 首次面向商用市场放号,国产替代迈出实质性步伐:天通一号是我国首个完全自主的卫星移动通信系统,相比国外同类系统,其在资费价格、资源控制与保密性上均具有自主可控的优势。本次中国电信首次面向商用市场放出卫星电话的专用号段,充分验证了天通一号系统在规模应用下具备一定的可用性、稳定度与可靠性。随着我国正式进入卫星移动通信的“手机时代”,该领域的国产化替代将迈入加速阶段。 下游应用领域广泛,拥抱百亿级终端市场:我们认为,天通一号正式商用将带来国内终端设备的确定性增量市场空间。卫星移动通信在重点行业中具有刚性需求,广泛应用于军用通信、应急保障、系统监测、林业、海洋、水利以及户外出行安全等多个领域。根据测算,未来五年卫星移动通信终端将对应国内约250亿元的市场需求,年均市场空间50亿元。此外,随着后续02、03星发射完毕,天通一号有望开始迈向全球视野。 具备技术与市场绝对优势,确定性受益“天通”商用开启:公司作为通导一体化龙头,将显著受益我国自主卫星电话的国产化替代进程。公司是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一,卡位高壁垒环节,具备通导一体化技术优势,目前拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。同时,公司与中国电信、终端与芯片研制领先者进行深度战略合作,将利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。 盈利调整与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计2018-2020年营收10.61/13.91/16.84亿元,同比+85.8%/31.1%/21.0%;归母净利润1.73/2.49/3.04亿元,同比+129.05%/39.03%/20.61%。 当前股价对应46X18PE、32X19PE、26X20PE。我们维持对公司的“买入”评级,6-12个月目标价15元。 风险提示 北斗系统规模应用推动不及预期;天通卫星商用进展慢于预期;收购标的与公司业务协同不及预期;公司应收账款较大的风险;限售股解禁风险。 合众思壮:业绩亮眼,在手订单饱满 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,凌晨 日期：2018-04-20 业绩符合预期。公司2018年一季度实现营收8.79亿,同比增长214.22%;净利润0.54亿,同比增长962.15%,业绩实现大幅增长。同时,公司预计2018年上半年实现净利润1.5亿-1.75亿,同比增长198.27%-247.99%。 在手订单饱满。根据公司公告,2018年开年至今,公司新签单通信导航一体化方向订单达到14.15亿。此外,2017年公司取得了超过20亿的自组网产品订单,2017年财报中共计确认营收5.68亿,大部分订单将于2018年陆续确认。我们认为,丰厚的订单将为公司业绩高增长奠定基础。 北斗高精度应用2018年有望加速成长。除了军工行业的需求之外,北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势,培育出庞大的“亚米级”新兴市场,成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上,航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。测量测绘业务方面,根据公司官网数据披露,2017年RTK出货量突破2.3万台,高精度测量业务取得快速发展,巩固了国内测量RTK品牌前三强的地位。基于公司在核心部件的优势以及渠道体系的日益完善,我们预计2018年公司北斗高精度应用有望加速成长。 投资建议:公司通过海内外多项收购以及整合,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头,2018年有望延续高增长态势。预计2018、2019年EPS为0.66元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价22元。 中海达:聚焦空间信息产业链,业绩高速增长 类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：杨帆 日期：2018-05-02 业绩高速增长,盈利能力提升明显:公司是空间信息产业链龙头企业,自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用。2017年度,公司实现营业收入10.21亿元,同比增长33.32%,归母净利润0.67亿元,同比增长254.88%。公司主营业务卫星导航系统技术占总营业收入的100%,整体毛利率50.81%(+6.49%),毛利率提升明显。期间费用方面,销售费用1.74亿元(+17.81%),管理费用2.56亿元(+32.84%),主要是人工、股权激励费用、研发投入增加所致,财务费用217.28万元(+168.55%),主要是银行贷款利息增加所致,报告期内,公司研发投入1.41亿元(+23.22%),主要投入研发项目为高精度导航射频芯片研制、全球星基增强实时高精度定位服务系统、惯性导航组合算法等。 公司是空间信息产业链龙头企业,科研实力雄厚,在多项关键技术上取得重大突破。公司自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用,通过自主研发和投资并购,目前围绕空间信息数据为核心,形成了数据采集装备、数据及行业应用解决方案的全产业链生态布局。公司在北斗高精度导航芯片、北斗星基增强系统、车载高精度定位传感器、多路径组合导航算法、高精度惯导、海洋声呐、激光雷达等关键自主技术上均取得了重大突破,核心竞争力显著提升。我们认为公司在空间信息产业链领域技术优势突出,后续发展可期。 加速全球化业务布局,HI-RTP全球星基增强实时高精度定位服务系统成未来重要看点。公司2017年10月11日发布公告,已成功研发出全新一代智能RTK系统:iRTK5。该产品利用中海达Hi-RTP精密定位服务系统,可提供全球覆盖7大洲、200多个国家的多种定位服务类型,且搭配中海达手簿设备及配套软件使用,可实现位置服务、人员管理、数据分析及协同作用等功能,广泛应用在电力交通、控制测量、水上施工定位、海上定位导航、石油管线测量等领域。该产品预计于2018年投入量产,届时有望为公司带来新一轮的产品技术革新及市场机会。此外,公司将积极参与我国新一代星基增强系统的建设,助推北斗技术在“一带一路”周边国家的覆盖和推广。 股权激励完成,未来持续稳健增长可期。2016年9月,公司发布2016年限制性股票激励计划。员工持股将有利于打造富有战斗力的人才队伍,从而为公司的长期稳健发展蓄力。中海达作为一家技术密集型公司,经验丰富的管理层和核心技术人员对公司发展至关重要。对核心员工实施包括奖金、股权、期权等多元化、多层次的激励方式,可以使激励对象和公司的战略目标一致,促进公司新产品、新技术的大力发展。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为13.10/17.07/22.29亿元,同比增长28.3%/30.30%/30.60%;实现归母净利润0.95/1.16/1.50亿元,同比增长41.28%/22.84%/28.60%,对应18-20年EPS分别为0.21/0.26/0.33元。维持“买入”评级。 风险提示:外延投资并购进展不及预期;市场竞争加剧;新产品研发进度不及预期。 海格通信:国防信息化+北斗领军企业,“补偿性采购”下业绩弹性巨大 类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成,王齐昊 日期：2018-04-24 无线通信及北斗领军企业,助力国防信息化 海格通信深耕无线通信及北斗导航领域,顺应国防信息化+军民融合的春风,2011年开始获得快速发展,2015年订单受到军改的影响有所延迟,公司及时调整策略,业务聚焦+内部整治,业务上剥离非核心资产聚焦四大板块,管理上进行管理层换届+大股东增持+员工持股凝聚人心,并继续保持大力研发,为下一轮增长做好准备。当前军改落地,公司业务布局合理,竞争力强,整体业务拐点上行,2017年底至今已获得超10亿元的军工订单。 “补偿性”采购逻辑下,公司业绩弹性巨大 1、无线通信领域,公司是军用无线通信设备核心供应商之一,业务订单与整体国防支出息息相关,若其从15年开始以14%左右的历史稳定增速保持增长至2020年(假设无军改影响),将16、17年应有的采购订单在2018-2020年进行补偿,则得到2018-2020年的弹性在80%、60%、43%左右。 2、北斗导航领域,行业于2018年进入加速发展期,公司军工市场订单同样受益于上述逻辑。此外公司积极拓展高精度行业应用市场,以及切入北斗运营平台环节,打通“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全产业链,想象空间较大,2018-2020年有望实现200%、100%、80%的业绩弹性。 3、软件信息服务领域,子公司怡创科技积极拓展高端网优市场,在4G建设后期依旧保持23%以上的稳定快速发展,有望在5G来临时业绩更上一层楼。 4、航空航天领域,通过收购摩诘创新和驰达飞机布局模拟飞行器和飞机零部件制造,切入军民飞机大市场。 看好公司国防信息化+北斗自主可控背景下的快速发展,维持“买入”评级。 公司具备多年历史沉淀和技术积累,拥有领先市场地位和份额,子公司实力不俗。看好“补偿性”采购逻辑下公司未来三年的发展,预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为5.58/8.15/11.91亿元,对应48/33/22倍PE,维持公司“买入”评级。 风险提示 军工订单不达预期风险;北斗发展不达预期风险;竞争格局加剧。 中国卫星:卫星业务稳步增长,航天五院相关资产注入值得期待 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2018-03-20 事件 2017年公司实现营业收入73.85亿元,同比增长16.54%;实现归属上市公司股东的净利润为4.10亿元,同比增长3%。2017年利润分配方案为每10股派现金红利1.1元。 点评 1、2017年公司实现营业收入73.85亿元,同比增长16.54%;实现归属上市公司股东的净利润为4.10亿元,同比增长3%。公司营收保持较快增长,净利润增速低于营收增速主要是由于公司整体毛利率逐年小幅下滑。 2、公司在国内小卫星制造领域主导地位稳固,成功发射包括委内瑞拉遥感卫星二号、“珠海一号”遥感微纳卫星星座首发卫星(OVS-1A/1B)、陆地勘查卫星一号和二号在内的五颗卫星,同时多个卫星型号研制工作进展顺利。在航天强国建设与军民融合背景下,公司机遇与挑战并存,传统需求增长、国际需求壮大、商业航天发展将带来更大的市场空间,但竞争态势也日趋复杂。 3、卫星应用多点开花,各项业务持续发展。公司在卫星应用系统集成与产品制造、卫星综合应用与服务、智慧城市三大领域均取得持续发展,在卫星“通导遥”三个子领域应用系统集成与产品制造、卫星地面运营与服务、无人机系统集成与服务等各个方向均取得重要进展。 4、公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍,相关资产注入值得期待。康拓红外启动资产重组体现航天五院提升资产证券化率的积极性,中国卫星资产注入预期进一步提升。 5、在航天强国建设背景下,公司卫星制造与应用业务将获得持续较快发展,航天科技五院旗下与卫星业务相关的资产注入值得期待。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为4.89亿元、5.90亿元、7.09亿元,同比增长分别为19.49%、20.52%、20.16%,相应18年至20年EPS分别为0.41、0.50、0.60元,对应当前股价PE分别为52、43、36倍,维持增持评级。 |
